期债调整暂时结束

近期,受进出口、社融信贷、PPI等数据超预期影响,债券市场出现快速调整,10年期国债收益率从3.6%上行至3.74%,创下近3年以来的新高,国债期货价格迅速走低,下跌幅度达1.5%。不过,三季度经济数据公布之后,各项指标喜忧参半,GDP增速较二季度小幅回落,期债价格应声反弹,调整或暂时结束。

今年三季度GDP同比增长6.8%,较二季度小幅放缓。从各项指标上来看,工业生产加快发展,9月规模以上工业增加值同比增长6.6%,比8月加快0.6个百分点。消费增速略有回升,社会消费品零售总额同比增加10.3%,高于前值10.1%。进出口增速回稳向好势头巩固,进口同比增长19.5%,出口同比增长9%,贸易顺差1930亿元。固定投资增速则持续放缓,续创1999年以来最低,GDP增速放缓主要是受投资回落影响。具体看1—9月城镇固定资产投资同比增长7.5%,较上月回落0.3个百分点,续创1999年以来最低,民间固定资产投资同比增长6%,较上月回落0.4个百分点。展望后市,固定资产投资依然面临持续放缓风险,尽管9月房地产开发投资增速加快,但销售面积和销售额增速均继续放缓,房地产投资增速难以为继。

9月CPI同比上涨1.6%,环比上涨0.5%,PPI同比上涨6.9%,环比上涨1.0%。CPI同比涨幅回落主要是因为食品价格中猪肉价格降幅明显,非食品价格涨幅小幅扩大。PPI同比涨幅扩大主要受生产资料价格上涨带动,尤其是黑色、有色、煤炭等行业涨幅明显。预计四季度鲜菜价格有所回落,猪肉价格也将维持偏弱走势。9月国内大宗商品尤其是黑色品种价格已经有所回落,加上翘尾因素影响,预计物价将维持低位。

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9月M2货币供应同比增长9.2%,高于前值和预期,为8个月来首次反弹,前三季度人民币贷款和社会融资规模增量均超预期。不过,在金融监管持续的背景下,M2超预期反弹或仅仅是受到9月财政季节性投放的影响。预计四季度金融监管和去杠杆的力度不会减弱,央行将继续维持中性偏紧货币政策,保持M2增速维持低位。

目前美国经济数据良好,税改逐步推进,预计12月还将加息1次。此外,美联储宣布10月开始缩减资产负债表,对美元指数形成支撑。随着美联储加息的启动,本轮货币政策周期已经接近尾声。中国央行定向降准对流动性支持有限,且在2018年才正式实施,四季度央行再度出台相关货币政策的概率较低。

总体来看,三季度经济数据喜忧参半,GDP增速较二季度小幅回落,房地产投资增速难以为继,固定资产投资面临持续放缓风险,后期经济仍面临下行压力,支斗牛大亨ios版撑期债价格,期债调整或暂时结束。

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